34.未平仓量

未平仓量(Open interest)是指某特定市场在某交易日结束时,多方所持有或空 方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数,未平仓量等于多头的总 部位或空头的总部位。 在股票市场中,只要公司继续挂牌,它的股票就可以继续交易。在另一方面, 期货与选择权则是属于未来交割的契约,它们的交易将终止于某特定时间。 期货或选择权的买方与卖方,如果希望接受交割或进行交割,必须等到第一通 知日（译按：选择权未必完全如此,但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可 以确保多头与空头的契约口数一定相等。 可是,期货与选择权的交易者,很少希望接受或进交割,他们大多希望在第一 通知日之前结束部位。 当新的交易者进场或原有的交易者出场,未平仓量将因此而增加或减少。唯有当新的买方与新的卖方完成一笔交易,未平仓量才会增加。换言之,他们之间的交 易将构成新的契约。举例来说,如果四月份COMEX黄金的未平仓量是8500口契约,这 代表多方在当天交易结束时持有8500口契约,空方也有8500口契约。如果未平仓量 增加为8600,这代表买进与放空的新契约净增加100口。 当原有的多方卖出1口契约,而原有的空方回补1口契约,唯有在这种情况下, 未平仓量才会减少1口,因为这口契约已经不存在了。如果原有多头卖出1口契约给 新进场的多头,则未平仓量不变。同理,如果原有空头所回补的1口契约是由新进场 的空头所卖出,未平仓量也不变。

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│买方 │ 卖方 │ 未平仓量 │

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│新的买盘 │ 新的卖盘 │ 增加 │

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│新的买盘 │原先的多方卖出│ 不变 │

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│原先的空方回补│ 新的卖盘 │ 不变 │

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│原先的空方回补│原先的多方卖出│ 减少 │└───────┴───────┴───────┘

大多数期货与选择权"交易所"公布的未平仓资料都较价格落后一天,某些"交易 所"可以透过电话查询预估的未平仓量。 一般来说,未平仓量的图形都是以曲线表示,并列于价格走势图的下侧（参考 图34－1）。某些图形服务公司也提供过去数年的平均未平仓量。当未平仓量偏离正 常的季节性形态,往往代表重大的意义。许多商品的未平仓量都有季节性的形态, 因为市场中有许多商业使用者将根据季节循环进行避险。

图34－1 未平仓量：未平仓量是代表某期货或选择权市场的多头或空头部位数 量,未平仓量可以显示多／空双方意见冲突的强度。 未平仓量增加代表多／空双方的冲突更加尖锐,既有的趋势将继续发展,未平 仓量在价格涨势中增加,多头可以加码（A点与D点）。未平仓量持平,显示输家进 场的意愿不高,既有的趋势开始老化。应该获利了结或调紧停止价位（B点与E点）。 未平仓量下降代表赢家与输家纷纷离场,趋势即将结束,缺乏燃料,火势无法持续。 未平仓量在明确趋势中下降,这是趋势即将反转的讯号。 在图形的最右侧,价格由十月份的跌势中回稳,未平仓量也走平,可可的前一 波跌势,驱使立场不稳的多头出场,价格即将恢复上升趋势,这时候可以做多,停 损设定在最近低点的下方。 外汇期货的未平仓量,每年通常都会下降四次,发生在契约展延的时候。如果 未平仓量在展延时没有下降,代表交易者对于既有的趋势有强烈的认同感,该趋势 很可能会加速。