10年期国债收益率接近底部，二季度债市怎么走？

　　目前债市收益率已经接近历史底部，继续下行空间有限。随着国内疫情防控逐步见效，经济有望于二季度好转，债市收益率也将跟随上行。

　　自去年7月以来，人民首席经济学家明明表示，央行强调加快推动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具。在稳增长政策靠前发力的政策基调下，今年宽松货币政策已经陆续落地。

　　财政政策靠前发力

　　根据简单测算，110.32万亿元储蓄存款下调利率10BP，可降低银行体系负债成本1100亿元。此前，国务院常务会议也鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率。一季度企业贷款加权平均利率在4.4%左右，较去年下降0.21个百分点。3月份企业贷款利率进一步下降到4.37%。

　　吴照银指出，与此同时，人民银行还采取“稳政策利率、松市场利率”的方法，在维持MLF和逆回购利率基本稳定的同时，积极投放资金降低市场回购利率，从而达到降低资金成本支持实体经济的目的。

　　另一方面，积极的财政政策要求“保持财政支出强度，加快支出进度”。一季度，国家公共财政收入累计增长8.6%，比去年同期低15.6个百分点，支出累计增长8.3%，比去年同期高2.1个百分点。

　　相关数据显示，政府债务发行积极前置，截至4月29日共发行国债23719亿元，地方政府债20991亿元，大幅高于去年。受此影响，一季度基础设施建设投资累计增长10.48%，显著高于去年。

　　债券供给方面，可以看到，在利率债发行前置的情况下，供需格局变化将加大收益率上行压力。地方政府债方面，今年新增专项债3.65万亿元，其中去年底下达了1.46万亿元。

　　债券收益率接近底部

　　2020年上半年，10年期国债收益率曾收于2.5%上下。当时，国内疫情严重，经济形势严峻，货币政策大幅放松，货币市场利率（7天回购利率）长期处于1.5%以下。

　　对此，吴照银告诉记者，虽然目前宏观经济也面临稳增长压力，人民银行多次下调存款准备金率、中期借贷便利（MLF）利率，但经济形势明显好于2020年上半年，货币政策力度也无法和当时相提并论。考虑到当前经济形势和政策力度，2.8%以下应该就是10年期国债收益率的底部。

　　可以说，目前债市收益率已经接近历史底部，继续下行空间有限。而随着国内疫情防控逐步见效，经济有望于二季度好转，债市收益率也将跟随上行。

　　“这种情况在2020年曾经出现过。2020年上半年疫情被控制后，经济全面恢复，宽松的货币政策快速退出，货币市场回购利率上行，10年期国债收益率也稳步上行。”吴照银分析称。

　　“中央政府明确要求，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。”吴照银表示，今年地方债发行继续前置，前三个月分别发行6988亿元、5070亿和6186亿元，4月份地方债发行2718亿元。这样债券供给上升，也会导致债券收益率上行。