信达宏观：预计国际粮食危机对我国的影响有限

　　一场全球性的粮食危机正在酝酿。6月6日，联合国世界粮食计划署与联合国粮食及农业组织联合发布了《2022年饥饿热点报告》。报告警告称，多重粮食危机正在逼近；2022年6月至9月，20个饥饿热点地区的突发性饥饿状况预计将恶化。5月联合国粮食计划署就曾表示，“人类面临二战后最大的粮食危机”。从粮食价格来看，2021年初以来FAO全球食品价格持续走高。截至今年5月中旬，稻谷、小麦、玉米三大主粮价格相比年初分别上涨了约35%、62%、90%。库存方面，2021全球小麦、玉米、大米的库存销售比均较疫情前水平明显下滑。国际粮食问题在5月的物价数据中也有所体现，国内粮食制品和食用植物油价格分别较去年同期上涨幅度达到了3.2%、3.8%。

　　全球粮食危机来源于极端天气、俄乌冲突、出口禁令和成本推升四个因素。一是拉尼娜现象引发的旱涝极端天气使得美国、巴西等全球主要的粮食出口国粮食产量下滑。二是由于俄乌冲突的持续，两国粮食的生产和出口受到了严重的影响。三是3月以来有20多个国家先后出台了粮食出口禁令，导致国际粮食供给格局愈发紧张。四是全球范围的能源价格飙升推升粮食生产成本。

　　我国主粮对外依赖程度较低，且储备充足，预计国际粮食危机对我国的影响有限。从进口的依赖程度来看，我国稻谷、小麦和玉米进口占国内总消费的比重较低，基本可以实现自给自足；三个主粮的储备也较为充足。需要注意的是，我国有部分农产品的进口依赖度较高，比如大豆的进口依赖度超过了80%，食糖、菜籽油的进口依赖度也处于较高水平，这些农作物对于国际粮食价格的变化会更为敏感。

　　“油粮猪”共振，下半年CPI大概率破3。粮食价格向CPI的传导有两种途径，一是粮食价格上涨可以直接拉动CPI，粮食在CPI中的权重在2%左右，按此权重计算今年5月粮价上涨对 CPI的直接拉动在0.06%左右；二是生猪养殖成本中饲料成本占到了60%-70%，粮食可以通过抬高养猪成本从而推升猪肉价格。4月以来猪肉价格企稳回升，一定程度上与豆粕、玉米等粮食价格的持续上涨有关。我们预计，下半年 “油粮猪”共振将推升CPI同比读数，CPI大概率破3。

　　国际粮食供应趋紧的环境下，建议关注种植板块的投资机会。2021年至今，政策对于粮食安全的重视程度明显提高。下半年，国际粮价继续高位震荡，或传导至国内粮食价格，带动相关板块景气度上行。

　　风险因素：疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。

　　本文源自报告：《如何看待世界粮食危机对中国的影响》

　　报告发布时间：2022年6月11日

　　作者：解运亮、肖张羽