方正证券：4月A股结构将发生转换（方正证券最新）

　　核心观点

　　4月的A股在结构上将发生一定转换，高位题材板块将面临一定的估值压力，但若赚钱效应能继续维持，则回调空间也将有限，回调周期将缩短。

　　盘面分析

　　上周市场迎来3月收官之战，在经过一段时间的调整后，ChatGPT概念、电信、AI等高位题材板块再度迎来大涨，带领市场上行。最终，上周大盘以上涨0.22%收盘，创业板上涨1.23%，两市总成交量较前一周增加约0.39%，这表明在场内赚钱效应始终有所保障的情况下，大盘回调之际量能也未见明显萎缩，市场情绪回升，信心有所恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度提升，分化继续加剧，风格有所转换。上周五，有31家个股涨停，有2家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有43家，无个股跌停，无个股跌幅为20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有3家，有201家个股涨幅超过5%，有41家个股跌幅超过5%。

　　市场风格出现了一定的转换，此前滞涨的农业，大消费板块上周领涨，高位题材板块有所调整，上周涨幅居前的为中药、鸡产业、猪产业、空运、酒类、旅游出行、汽车、社服、石油石化等，跌幅居前的为军工、大基建、水泥、建筑装饰、建材、地产、电信等。量能有所释放，赚钱效应恢复，风格有所转换，题材有所回落，结构行情为主，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘如我们所预期，走出了先抑后扬的“V”形走势，以上涨报收，并呈价涨量增态势（沪市价涨量缩，深市价涨量增）。大盘收盘站上5周线，10周线失而复得，价涨量增的量价关系，短线盘中还有上行要求，但周K线较长的下影线，短线盘中还会有反复。

　　日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，盘中在前一收盘点位上方窄幅震荡运行，红盘报收，并呈价涨量增态势（沪市价涨量缩，深市价涨量增）。20日线支撑，30日线收复，中长期均线多头排列，价涨量增的量价关系，日线MACD指标的即将金叉，日线SKD指标的金叉，短线大盘还将继续冲高。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉且空头强化， 60分钟为高位小“吊线”，短线盘中有反复，但30分钟K线组合为“揉搓线”，技术上还有盘中反弹要求。

　　上证50价跌量缩，20日线支撑，30日线及90日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，但日线MACD指标多头强化，K线组合的“圆弧底”雏形形态，短线有望继续走出反弹走势。

　　沪深300价涨量缩，30日线支撑，60日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有反复，但价格重心的不断上移，日线MACD指标的多头强化，K线组合的“圆弧底”形态，短线盘中反复后，还将继续走出震荡盘升走势。

　　科创50价涨量增，5日线支撑，所有均线多头排列且发散，指数形成了底部平台突破走势，加之价涨量增的量价关系，强势特征非常明显，短线还将继续冲高。

　　创业板价涨量增，5日线及30日线支撑，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标及SKD指标的多头强化，K线组合站在“W”底“颈线位”之上，短线还将继续走高，挑战半年线及90日线压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘将挑战3287点附近压力，能否突破3287点附近压力，量能能否继续释放是关键，若量能能够有效释放，则大盘有望形成向上突破走势，否则将继续底部横盘震荡运行，大盘已连续三周红盘报收，但三周的上涨并未收复周阴线跌幅的“半壁江山”，意味着大盘上涨动力实质并不足，若本周大盘仍不能收复之前的周阴线，那么后市就谨慎“盘久必跌”。

　　基本面分析

　　周五市场迎来了3月的收官之战，我们在此前的3月月报中就曾言明，历史上大盘在3月的表现并不强，中小市值个股相对大市值蓝筹板块表现更强，结构上资金将更为偏好成长板块。而3月的市场走势也与我们此前的预测较为相似。

　　大盘在3月冲高回落，随后一直在低位震荡运行，以下跌0.21%收官，折算量能较2月增加了3.60%。在3月涨幅居前的为TMT板块，其中传媒板块上涨22.67%，ChatGPT概念板块上涨20.61%，AI算力板块上涨20.93%，人工智能板块上涨19.74%，数字经济板块上涨14.37%。跌幅居前的为光伏、稀土、磷化工、锂电、储能、培育钻石、汽车以及地产链的房地产、钢铁、建筑建材等。

　　从结构上看，3月的市场的行情主线就是TMT板块的传媒与科技，我们也在近期的报告中多次强调过了为何由TMT板块上涨所带领的行情才是有望成为真牛市的行情，在此我们不再赘述TMT板块领涨对行情所带来的积极影响，而是从下跌板块上看，在3月，市场跌幅居前的板块为此前较为热门的光伏、锂电、新能源板块以及仍未见到维稳迹象的地产链。这说明，在量能未有大幅释放，场外资金入场力度并不明显的情况下，当前炒作TMT题材板块的资金与此前炒作光伏、锂电、新能源板块的资金可能是同一批，在新能源板块已经积累了一定的涨幅，需要业绩的验证或者估值的回调的情况下，资金开始流出并流向以数字中国、ChatGPT等概念为代表的TMT板块。

　　而喜好题材炒作的资金其操作风格本就更为的短期化和散户化，这也就不难理解，为何在3月，市场的风格演变较为极致，突出一个“快”字，而板块间及指数间的结构分化也较为剧烈，在大盘仅下跌0.21%的情况下，上证50指数下跌了2.75%。我们预计，4月即将迎来年报及一季报所带来的业绩风险集中释放窗口，市场风险偏好将较3月进一步回落，在此情况下，短期逐利风格对市场的影响将减弱，部分资金将转向大市值蓝筹和白马龙头板块。

　　从历史上看，近10年来，大盘在4月的上涨概率为30%，上涨均值为0.59，上涨中位值为-1.25；沪深300指数上涨概率为50%，上涨均值为1.37，上涨中位值为0.05；上证50指数上涨概率为40%，上涨均值为2.0，上涨中位值为-0.76；创业板上涨概率为40%，上涨均值为1.50，上涨中位值为-3.16，国证2000指数上涨概率为30%，上涨均值为-1.29，上涨中位值为-2.03%；白马股指数上涨概率为71.43%，上涨均值为1.87，上涨中位值为1.99。

　　从结构上来看，在历史上的4月，大盘股表现强于中小盘，价值蓝筹强于成长，并且在一年之中市场最为关注的业绩集中披露时间窗口内，业绩较好的白马股表现明显较强，而上述的结构趋势在近5年来表现的更为明显。近5年来，沪深300指数的上涨概率为60%，上涨均值为0.03，上涨中位值为1.06；国证2000指数的上涨概率为40%，上涨均值为-4.03，上涨中位值为-3.75。

　　从行业上来看，近10年在4月表现较好的行业为大消费板块的食品饮料、家电、汽车、美容护理以及除地产板块以外的银行、非银等大金融板块。而相对表现较弱的为军工、农林牧渔、有色金属、机械设备、通信、计算机等。从5年来看，风格并未有大的改变，领涨的依旧是大消费、大金融等权重蓝筹板块，而领跌的则为传媒、科技、军工等成长板块。

　　但我们一直强调的是，历史可以借鉴但不一定会重演，从当前资金对TMT板块炒作的热度来看，可能也会出现业绩压力对题材的压制效果有限的情况，甚至可能会出现只要不低于市场预期就是超预期的情况，在赚钱效应较为充足的情况下，高位板块的资金风险偏好可能还将继续维持充足状态，市场在经过短暂的回落调整，防御主导的市场行情后，又迅速回归至TMT板块涨幅居前，“数字中国”+“中特估”双主线轮动的行情之中。

　　整体来看，4月市场的风险较3月有所提升，资金的操作难度较大，在3月资金的操作风格已经偏向短期化的情况下，业绩风险的集中释放期内，当前涨幅较高的高位板块存在一定的估值调整压力，但资金除了流向防御性质为主的蓝筹板块外，也有可能在高位板块内挖掘底部滞涨个股的机会，特别是业绩预期较好的个股。

　　但无论是何种情况，当前A股中长期上涨的趋势并不会因此改变，4月作为历史上的A股“大考”月，本身就是题材板块洗清估值好继续上涨的重要月份，还是那句话，短期调整是为了充分蓄势，为了后市的突破做好充足的准备。

　　操作策略

　　3月北上资金共计净流入354.4亿，其中沪市净流入166.82亿，深市净流入187.58亿，3月大盘冲高回落低位震荡之际，外资保持小幅买入趋势，后续来看，4月的A股在结构上将发生一定转换，高位题材板块将面临一定的估值压力，但若赚钱效应能继续维持，则回调空间也将有限，回调周期将缩短。操作上，轻指数、重个股，逢低关注上证50、“双创”50股、“中字头”股、券商、TMT中的底部股、半导体、新能源、生物医药、电力设备及“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。